醫健IPO解码丨22年来仅融资一次、毛利率近九成,膠原蛋白“巨子...
携“印钞機”可复美、可丽金的巨头生物冲刺港股IPO。21世纪經济報导记者 唐唯珂 练习生 侯雨汐广州報导又一家备受一级市場追捧的醫美公司要上市，此次方针是港股。
5月5日，巨头生物Giant Biogene Holding Co., Ltd正式向港交所递交招股阐明书，拟主板挂牌上市，高盛和中金公司担當联席保薦人。
此前，巨头生物完成為了建立22年来第一轮、也是IPO前独一一轮融资，投资方涵盖浩繁明星創谋利構，遭到一级市場追捧。包含高瓴、CPE源峰、鼎晖投资、中金本钱、黑蚁本钱、高榕本钱等一眾一線機構。
招股书显示，高瓴投资旗下GSUM XV HK于2021年8月與西安巨头生物签定增资协定，持股4.99%。值得一提的是，此中未有任何一家股东持股超5%。
招股书显示，范代娣與其團队在2000年開辟出專有的重组膠原卵白技能，并于2000年5月與配头严建亚創建巨头生物。范代娣現年56岁，是巨头生物的结合開創人、履行董事兼首席科學官。严建亚現年55岁，是巨头生物的结合開創人、履行董事、董事会主席及首席履行官。與范代娣共為巨头生物的结合開創人。
上市前投资後，范代娣及严建亚，和Juzi Holding、Refulgence Holding、Healing Holding及GBEBT Holding配合组成巨头生物的控股股东，持股比例為62.02%。
据招股书，巨头生物主营以重组膠原卵白為關头生物活性成份的專業皮肤照顾护士產物，同時開辟和出產基于希有人参皂苷技能的功效性食物。2019年至2021年，公司的营收别离為9.57亿元、11.91亿元、15.53亿元；净利润别离為5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元；毛利率别离為83.3%、84.6%、87.2%，但净利率從2020年的69.4%下滑至2021年的53.3%。
招股书中援用了弗若斯特沙利文的资料，称巨头生物是全世界首家實現量產重组膠原卵白护肤產物的公司，按零售额计，巨头生物是2021年中國運動防護，第二大的專業皮肤照顾护士產物公司，自2019年起一向是中國最大的膠原卵白專業皮肤照顾护士產物公司。比年来，跟着消费者對成份成果观點愈發器重，公司所处的功效性护肤赛道也备受存眷。
营收對焦點產物依靠愈来愈大
在539版路單，“颜值經济”的驱動下，美妆护肤市場及醫美市場范围在曩昔几年显現延续增加态势。
2020年的《中國敏感性皮肤整治專家共鸣》数据显示，在我國，均匀每3個女性中就有一個是敏感肌。此中20~35岁是易敏多發人群，占比跨越七成。同時，跟着氛围污染加重、過分护肤、事情压力增大致使的内排泄失调等表里因，绝大大都女性對美白、祛斑、补水保湿、抗氧化、抗衰抗皱等有着较着的需求。
巨头生物在招股书中暗示，生物活性成份具备多種有利于标致與康健的特征，比方皮肤修护、抗衰、美白、保湿和加强免疫力，在标致與康健范畴中利用范畴遍及。在成果性护肤品和醫用敷料赛道，据弗若斯特沙利文估计，成果性护肤品市場范围在2027年将到达2118亿元，2022年至2027年的复合年增加率為38.8%；醫用敷料的市場范围将從2022年的347亿元進一步增至2027年的979亿元，复合年增加率為23.1%。
而在用于化装品的生物活性成份中，玻尿酸、膠原卵白都有较高認知度。此前，玻尿酸范畴已出生华熙生物、醫美客等多家上市公司。比拟玻尿酸，膠原卵白的上風在于皮肤修复及抗朽迈的成果。
按照Grand View Research陈述，中國膠原卵白市場范围增速显著高于全世界市場增速。2019年中國膠原卵白的市場范围增加至9.83亿美元，约占全世界市場的6.40%；而到2027年，中國膠原卵白的市場范围估计将到达15.76亿美元，约占全世界市場的6.96%，2016-2027年年均匀复合增加率為6.54%，高于全世界的5.42%的市場增速。
今朝，海内已有多家公司走到了上市的關隘，膠原卵白范畴公司锦波生物、創尔生物均于近期颁布發表拟赴北交所上市。本年4月15日，华熙生物拟以2.33亿元收購以膠原卵白海绵和人工骨為终端產物的北京益而康生物，以51%股权實現控股，以期强化在膠原卵白赛道的竞争力。
巨头生物招股书显示，其產物管線包含85款在研產物，產物组合则包含105項SKU，涵盖成果性护肤品、醫用敷料和功效性食物的八大重要品牌，便可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)和参苷。可知足術後修护、初老肌肤、易敏感肌、问题肌肤等分歧人群多样化的护肤需求。
此中，可复美和可丽金是巨头生物的焦點品牌，公司先容称，可复美是皮肤科级别重组膠原卵白品牌，可丽金则是中高端多元重组膠原卵白皮肤照顾护士品牌。据巨头生物招股书，基于膠原卵白的成果性护肤品市場從2017年的16亿元增至2021年的62亿元，复合年增加率38.8%，估计其将從2022年的94亿元增至2027年的775亿元。
不外值得注重的是，固然具有浩繁品牌，但巨头生物80%以上的营收，都依靠于可复美和可丽金两大主力，在陈述期内占总收入比重為80.6%、82.4%和91.7%，依靠水平不降反增。
别的，“重营销，轻研發”同样成為醫美行業的通病，巨头生物也無破例。2021年，华熙生物研發投入2.84亿元，占营收的比例為5.75%；爱漂亮客研發用度付出1.02亿元，占营收7.07%；贝泰妮的研發用度為1.13亿元，占营收2.99%。
按照招股书，截至2021年12月31日，巨头生物的研發團队共由84名流员構成，占巨头生物雇员总数的12.6%。2019年至2021年，巨头生物的研發投入别离為1140万、1340万、2500万，别离占同期总收入的1.2%、1.1%及1.6%。
毛利率程度仅略逊爱漂亮客
据东方证券行業陈述，膠原卵白的制备法子重要有動物源提取和重组法。動物源提取法是出產膠原卵白的傳统制备法子，来历重要包含鱼、鸟、牛、猪等，提取法子可進一步分為酸法和酶法。比拟于動物源提取，重组法的制备则改良了膠原卵白免疫排异性、亲水性和疾病隐患。
外洋公司以食物用和醫用膠原卵白起步，原料以動物源為主；据悉，當前我國重组技能领先于世界程度，巨头生物、锦波生物、創铭醫療等為海内领先的具有重组技能的膠原卵白出產商，其膠原卵白亚型重要以I、III型膠原為主，產物情势包含膠原卵白凝膠、敷料、修复液、溶液等。
而作為全世界最先實現量產重组膠原卵白產物和中國最先五種希有人参皂苷中每種（即Rk三、Rh四、Rk一、Rg5和CK）均實現量產的企業，巨头生物已創建了端到真個终端產物制造平台。截至最後現實可行日期，巨头生物的重组膠原卵白產能為每一年10,880.0公斤，重组膠原卵白的纯度為99.9%。
巨头生物在招股书中夸大，專有合成生物學技能平台是其根本研發和產物開辟的基石。鉴于其合成生物學技能集生物技能、生物化學、生物工程等跨學科的科研和多年的行業專知為一體，包括基因重组、细胞工場構建、發酵、分手纯化等焦點構成部門，是以巨头生物認為其合成生物學技能难以被复制。
按照弗若斯特沙利文数据，中國重组膠原卵白產物市場范围估计将從2022年的185亿元以42.4%的复合年增加率在2027年增至1,083亿元；而中國基于希有人参皂苷技能的功效性食物市場范围则估计将從2022年的7.39亿元以16.1%的复合年增加率在2027年增至15.61亿元。
基于此技能，巨头生物也有着较高的毛利率。巨头生物近三年的毛利率别离為83.3%、84.6%、87.2%，比拟同業而言也处于较高程度。2021年，华熙生物的综合毛利率為78.07%，贝泰妮的毛利率為76.01%；爱漂亮客的毛利率為93.7%。
對此，巨头生物在招股书内称，毛利率與贩賣本钱有關，本钱重要采購化學物及自然成份等原料。因為巨头生物自立開辟和出產重组膠原卵白和希有人参皂苷，是以具备本钱上風。
大部門收入依靠于經销商
值得一提的是，陈述期内，公司的贩賣用度别离為9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元，占業務收入的比重别离為9.8%、13.28%、22.29%。同時，公司的行政開支也從2019年的2884.5万元增加至2021年的7227.4万元。
但是，從2019年至2021年，巨头生物的研發投入则别离為人民币1140万、1340万、2500万，别离占同期总收入的1.2%、1.1%及1.6%，比拟于研發投入，其贩賣用度占比力大。
据招股书，巨头生物直销方法包含經台北傳播妹,由過程電商平台及社治療手癬,交媒體平台（包含天猫、京东、抖音、小红书和拼多多）上的DTC店肆举行贩賣、向京东及唯品会等電商平台的自营部分举行贩賣、和線下直销，線下直销客户重要為病院、診所、連锁藥房、化装品連锁店及連锁超市。此外，巨头生物面向公共市場的經销收集笼盖小我消费者和屈臣氏、妍丽、调色師、Ole、华联團體及盒马鲜生等化装品連锁店及連锁超市的约2000家中國門店。
在2021年雙十一時代，公司旗下主力化装品品牌可复美在雙十一當日零點，仅用13分钟累计成交额便冲破了一亿元，位列天猫阿里康健类目敷料品牌TOP1。
据招股书表露，線上直销的毛利率也远高于經销模式的毛利率，陈述期内，經销模式的毛利率别离為81.3%、82.1%、85.0%，而線上直销的毛利率一向跨越90%。
從贩賣渠道看，巨头生物重要經由過程直销及向經销商贩賣產物。此中，巨头生物的大部門收入依靠于經销商：在2019年、2020年、2021年，巨头生物向經销商贩賣所得收入别离占总收入的79.9%、72.2%及55.6%。
國金证券指出，今朝膠原卵白市場款式较為分离，行業集中度较低。将来有望經由過程技能冲破，营销進级等提高市場份额。對付将来成长，巨头生物在招股书中暗示，IPO召募所得资金净额将重要用于研發投资、扩大與產物组合和生物活性成份有關的出產能力、加强全渠道贩賣和經销收集、提高運营和信息體系和用作营運资金和一般公司用处。
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